本周市场热点和表现回顾：

宏观面：

本周没有加息，也没有新的货币调控措施出台。

但中央政局会议强调经济面临的新问题，提出从防过热到防过热和通胀双防，这意味着未来包括明年上半年的调控将继续并且力度可能加大，方式可能更多样。

汇率是本周重要的话题，总体上看未来的汇率政策可能会更为积极，不排除近期会放大汇率日波幅。人民币对美元升值加速基本可以确定。

环球方面：

油价回落到90美元附近，金属价格高位运行。

FED降息预期强烈，致美股和亚太股市大幅反弹，人民币因此突破7.40接近7.38。三个月走势如下图（截至到28日）。

行业信息：

煤炭行业：昨日国家发改委对外发布的《煤炭产业政策》提出，要鼓励大型煤炭企业跨地域、跨行业、跨所有制联合重组，积极推进煤炭贸易市场化改革，完善煤炭价格市场形成机制，并规划了13个基地。总体上看行业面临机遇大过风险。山西提取转产发展资金和矿山环境恢复治理保证金（两金），每吨约12元，按原煤产量征收。政策性成本的上涨将加大企业成本，煤炭销售价格高附加值高的企业受影响小，企业可能通过提价来转嫁成本。对山西煤炭上市公司会形成一定影响，具体影响如下表（源于国金证券）：

节能减排十一五目标已下，将投入1500亿元，占到GDP比重的1.35%。在经济增长强调“好”的背景下，节能减排相关行业必然受益。对造纸、水泥等行业影响不大，只会促使行业集中度增加，对风能太阳能新能源行业影响积极。近日我们看到板块已明显活跃，后市仍然有更多的机会。

发改委最新报告中表示，由于受供需矛盾、成本上升等因素影响，预计明年中国钢铁行业市场环境不容乐观。而铁矿石、海运费、能源价格将继续上涨，资源环境成本也将逐步纳入企业生产成本，都将使整个钢铁工业成本上升的压力加大。中国钢铁工业协会也表示行业不乐观。钢铁行业利润将向拥有铁矿、煤炭、焦炭等资源优势企业转移，向装备先进、节能环保先进、产品成本有竞争力、资金实力雄厚的优势企业转移。对于钢铁行业我们关注龙关股和行业整合的机会，整体上我们谨慎。

资金面：

在持续下跌过程中，基金否认面临大规模赎回。本周四出现大幅反弹，基金赎回的压力暂时得到缓解。

本周基金有发行，但募集额度不大，主要是存量资金引起的股市反弹，成交没能持续放大，说明资金介入不积极。

资金的流入流出方面，我们认为总体上持平，基金重仓的大蓝筹没有明显的资金流出，而反弹成交不足，也不会有太多资金介入，如果说有的话，我们认为保险银行股可能会有少量资金关注。

本周部分资金解冻同时又进入申购程序，在市场整体缩量没有明显好转的情况下这些资金难以大面积地进入二级市场。太保下月3日上会，基本面没有改善的情况下近期资金面仍然不会太宽松。

A股方面：

受到调控预期增大影响，沪指上半周下跌明显，分别击破5000点和半年线，最低下探到4778点。受到周边股市大幅反弹影响，两市大盘在金融航空等板块的带动下强劲反弹，周四单日反弹幅度达到4.16%，周五蓝筹股再度下跌，收报于4871点。本周市场出现反弹，成交周四放大一天，没有持续放大，难以恢复市场人气。

人民币升值预期更加强烈，升值题材股受到关注。航空股大幅上涨，也因为油价冲高后快速回落。银行股探底后有所回升，价值使然。

上证综指、沪深300、上证50指数表现如下，前半周一线蓝筹股持续下跌后出现更为强劲的反弹，因此本周下跌幅度相对较小，也带动了市场短期止跌，并且不排除机构在相对低位关注一线蓝筹的可能。中信、招行、人寿、万科等龙头似乎已出现波段下跌略有企稳迹象。技术上上证50沪深300和上证指数走势如下图。

本周整个市场5000点估值水平和上周基本上没有变化，我们关注中期弱势下市场对估值是否有新的看法，我们的看法是估值总体偏高但蓝筹接近合理。以下数据是按上市公司07年增长50%（没有任何疑问），08年PE是按40%的预估而得出的，市场对08年40%的增长存在疑问，认为超过35%就有困难，对此本栏暂不作调整。

代表性板块涨跌互现，但总体下跌，对市场有影响力的板块如银行股相对更强，但地产股受到了较大影响，万科保利作为龙头则影响不大，体现了机构没有在人气低迷时做空一线蓝筹，板块涨跌如下图：

下周一中铁将上市，本栏预测上市定价在7-8.1元之间，建议8元以上不追高。

技术面：如下图。上证指数连续下跌，跳空下弱势尽显。如果按技术分析看，中期压力线形成，均线系统形成压力，成交量没有明显放大，RSI\KDJ\MACD等指标继续处弱势区，短期市场向上确实较为困难。日线如下图。

周K线图，如上周所分析，对应的支持线点位在4800点左右，股指本周下探到此获得反弹。短期看我们认为休整固底的可能性较大，长期支持线仍然有一定支持，上周我们认为的低位可以逐渐对低估的一线蓝筹进行适当吸纳，目前仍然坚持。我们也相信随着蓝筹板块价值的回升，市场成交也可以会有一定的放大。周线如下图。

12月关注点和策略分析：

12月关注点：

两周前我们曾认为年内市场最多有一次加息，现在继续着这一观点，我们更看重未来汇率和利息结合的调控政策。预计12月人民币升值就可能加速；而CPI增速维持高位的预期和房地产投资的提速，利率调整可能性也不小。对股市的影响我们偏向于中性略偏空。

美次按危机未解，可能会影响到中国金融市场；日前周小川强调中国的金融机构需要提高搞风险能力和应变能力。金融已成为国内经济最不可忽视的力量，我们看好金融业的发展，但更希望金融业在经济周期中能够更回稳健的成长。12月重点关注以银行石油为代表权重股的表现和对股市的影响。

资金面，元富证券指出，由于外贸顺差的扩大，或将推动财政部很快发行剩余的特别国债，资金面恐将继续趋紧。本栏认为，今年9月份宣布的2000亿元发行计划迄今只发行1738.2亿元，加上第一期特别国债共发行7738.2亿元，离1.55万亿元的发行额度尚有较大差距，12月可能会继续发行特别国债。特别国债发行对A股的影响难免，但具体发行多少和影响有多大还需要观察。总体分析虽然基金集中申购年末迎来高峰，但市场资金面仍然有一定压力，不过尚没有枯竭到不能支持反弹的地步。

12月，股指期货是否推出还无法确定，但即使不推出，也可能会确定时间表，一线蓝筹会以什么样的方式来迎接股指期货，市场十分关注，我们认为，蓝筹股本身并没有特别高估，不排除市场以上涨的方式来迎接。但考虑到中期趋弱市场估值本身偏高，我们调低之前对股指期货上市前市场的预期。

升值将加速，12月，不要忘了升值题材给A股带来的机会。航空股、地产龙头、银行股、造纸股或者有表现机会。

12月投资策略：

本周市场先抑后扬，市场短期得到回暖，虽然出现了反弹，但并没有改变中期下行的趋势，同时反弹也没有改变基本面带来的压力，这种压力将限制反弹的高度。我们认为短期需要更多地观望一线蓝筹的表现，重点则是中石油和银行股的表现。考虑到基本面的压力和中石油仍然偏高等因素没有缓解，我们对下周的市场并不太乐观。

对于12月，我们认为市场的中期趋势明朗就是震荡向下，在没有突破压力线和中短期均线之前操作应当适当谨慎。股指再经过四周的运行我们认为长期支持线的作用会更加明显一些，因此要想市场出现非常明显的下跌，除非基本面发行了重大问题或者出现重大危机，否则市场12月将保持一个震荡固底的走势，但如果基本面压力长时间得不到好转，中期仍然有下破长期支持线4750点的可能。

目前除了看基本面对市场的影响外，重要的不得不看估值，沪深300的估值没有明显高估，这是我们一再强调的，这也是市场难以出现过于明显下跌的重要依据，当然如果基本面出现更大问题，可能会降低蓝筹股业绩增长的预期，估值也相应会受到影响，但目前还没有必要下调蓝筹股的预期。

策略上，虽然市场向下的空间不会太大，理论上可以逐渐加重仓位，但考虑到目前国际国内的基本面因素走向不明，我们认为即使估值接近合理，也应适当谨慎，我们担心的是市场近期整固后也有可能会受到基本面影响而再度回落一个台阶。而到08年二三月份后就可以看到国内国际的经济形势的初步运行情况，到时可根据市场的表现再加重仓位。我们相信，这段时间市场一定不会有太好表现，等待，是较好的策略之一。

市场并不是弱到没有底部，蓝筹股增长下降预期也不是市场主流，目前市场也不是彻底看空，我们对一线蓝筹的态度依然是回抽可以适当加仓，因为我们已经看到回抽后万科、平安、中信、招行的价值，我们同时也继续看好煤炭、银行、消费、升值、注资等板块，市场的投资机会随时存在着。

风险提示：

环球经济和周边股市对A股的影响越来越大，并且难以预知，因此加大了A股的运行风险。

总体上看12月的资金仍然不会太乐观，我们预期信贷偏紧、特别国债、发行新股、都或多或少限制行情的高度。

房地产行业的调控政策充满不确定性，房地产企业信贷压力增加，我们对二三线房地产上市公司提出压力警示。

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