今天股市的大幅上涨，除了受外围市场大幅上涨刺激外，就是昨晚宣布的再上调存款准备金率0.5个百分点的消息，这被认为是加息延缓出台的信号。由于近期将加息的预期已被打破，宏调政策已处在间歇性放松时刻，使得今日股市大幅反弹，两市成交量明显放大，盘中总买量曾一度大大超过总卖量，与前几日总卖量严重超过总买量趋势截然相反，相信这次反弹时间的持续性会相对比较乐观。不过仍有一点必须顾虑到的是相对于大盘的上涨而言，权重股的表现始终不是很好，其中中石油今天对大盘还形成拖累。而随着下午大盘的下降，股市有要重回往日下跌阴影之中的趋势。

股市今日的大涨除了上调存款准备金率利空消息的释放外，本身连续几天的大跌后在技术层面也已经有强烈的反弹要求。

今天市场中有传“降低印花税方案已获通过，只待合适时机宣布”。看似市场一直最关注的调印花税问题快解决了，但实际上这仍旧是一个隐患。一方面来讲，印花税要下降，但时机未到，或许意味着股市的最后一跌还没有诞生，也就是说现在的下跌程度还不至于动用印花税下调这一手段；而从另一方面看，印花税暂不下调，市场人气就无法重新凝聚起来，投资信心仍旧疲软，那真正出现反弹的可能性就非常小了。本栏认为这两方面是必须考虑到的。

股市今天上涨的原因表面看或许是因为大跌后的必要反弹，或许是因为宏调紧缩政策的释放。同时，股市下跌客观存在的原因也是多方面的。

首先是国内宏观经济层面，通货膨胀的压力加剧增加了投资者对于经济的担忧，这种“担忧”到现在实质上现在并没有一点改变。其次是从紧的货币政策不断的在资金层面加大了市场对资金面的担忧，而通过昨天紧缩政策的宣布，似乎让投资者感觉到现在离下一个紧缩政策将很遥远。另外，我国股市的下跌，当然与全球市场的环境有关。次贷危机的阴霾并没有消除，金融板块始终是最大受害者，金融板块起不来，对于股市的重新走好始终是一大障碍。而对于全球经济衰退的担心，也使得投资者产生了外需不足的担忧，从而影响到出口型企业的基本面业绩变化，因此，市场对于原先牛市背景下上市公司业绩的高增长产生了一定程度的质疑，这实质上也是对股市上涨的源动力产生了质疑。

今天下午盘中的抛压比较重，说明市场获利后快速出逃，对于股市前景仍很谨慎。今天的反弹能否延续，5日线能否收复，本栏认为主要还看进一步政策如何。

受美股上周五大跌影响，A股两市早盘双双低开，权重股处于领跌地位。但在经不住题材股大肆活跃影响下，两市大盘翻红，且随后一触即发,上证指数最终收在4400点之上。今天大盘先抑后扬，权重股盘中从领跌变成领涨，可以看出大资金开始活动了。与两会热点相关的酿酒食品、创投、医药、农业等板块今天领涨两市，两市成交量显著放大，在政策暖风的频吹下，投资者似乎开始加快入市的脚步了。

本周是我国备受瞩目的两会召开时期，从以往来看，我国历年两会期间，股市行情多以稳健盘升为主。上周股指明显下探后已现逐步转强趋势，而且周末消息面上管理层又批了三家新基发行，虽然当前资金面供求仍未得到彻底改善，但在政策暖风频吹的气氛下，本栏认为这次“两会”行情大盘仍将会以震荡上行为主。

今天A股的一个最大变化就是成交量。一改前期常态，今天两市的成交量显著放大，显示出场外资金已开始跑步入市，在政策暖风频吹，以及“两会”召开，股市稳步上行预期越来越强烈的情况下，投资者的投资热情快速提高，股市今日似有进入初春的感觉。本栏预计市场将出现重心上移的态势。

“两会”精神在今天的股市中表现得非常清晰，一直倍受关注的创投、期指概念、环保、农业、能源、医药板块今天都有很好的表现。主要是因为“两会”中新的政策导向将逐渐明朗化，从中受益的板块就成了投资者们追捧的对象。

另外，“两会”还有一个特别亮点，两会中金融界的代表、委员人数增加了近一倍。因此，我们应该有充分的理由相信，他们一定会为金融市场的稳定献计献策。而其中呼声最高的就是关于降低股票交易印花税的建议。印花税的下降，对股市的利好程度是相当值得期待的。今天两市的发力，与此“建议”的逐渐被重视以及可能性越来越大是分不开的。

不过，虽然政策上的重重利好迎面而来，但股市不稳定因素依然存在的事实同样不可忽视，今天早盘的大幅拉低就足可说明，大盘的主基调仍是在震荡中趋稳，任何一个利空消息都能拉低大盘，而且两会中的相关议案现在并没有一定把握都将会成为股市中的利好。

所以本栏建议操作策略上，投资者在关注受“两会”政策导向受益板块及3月年报行情个股的同时，关于外部股市的动态及3月解禁、融资等压力下，也预示这股市不可能连续向上，近期操作仓位仍不宜过重，应适应大盘节奏，对个股进行波段操作。

因为再融资，市场还没能出现过近期这样的大跌。原因不外乎两点，一是连续下跌后市场信心受到严重打压，二是紧缩下市场供求关系发生了明显变化。

从历年看再融资相对于IPO的数量明显小得多，去年IPO和再融资规模大增，但股市持续上涨，是因为市场对牛市预期强烈。今年的再融资，即使加上平安的1200亿甚至1600亿，我们相信规模也不会过大，但市场反应如此强烈，体现的是市场在紧缩下信心的缺失和对资金的渴求。

也正是因此，平安、联通、国寿、大秦等再融资或传闻后股价无一例外地大幅下跌，应该说市场近期下跌的导火索就是平安再融资，而主要理论依据则是因为再融资、大小非解禁形成的供需严重失衡。

由此引起的股市连续下跌，管理层肯定看在眼里。就事情的本身来看，股市再融资的功能是无可厚非的，但投资者对股市似乎更缺乏信心，或者股市的下跌是在迫使管理层的政策利好。投资者认为：再融资对市场的影响剧烈，但管理层长时间没有表态，表明管理层对再融资持大力支持的态度；平安提出再融计划后一个月后管理层才有声音，并且只是常识性的表态，对股市没有实质性的利好支持。

早前就有分析认为，目前以股市楼市为代表的资产价格定价过高，助长了国内通胀和调控压力，两者适当的调整并非坏事，市场创下七个月新低其间没有出现对股市象样的政策支持，似乎也正体现了管理层的意志。但平安等上市公司再融资对股市的影响之大，可能也是管理层所没有想到的，因此最终也不得不出来说上几句话。

我们的基本判断，一是上市公司圈钱可能有所收敛，但管理层不可能对再融资暂停审核，通过的门槛也不会马上提高，再融资还会继续。二是管理层目前并不希望股市出现连续大跌，但同样也不希望股市明显上涨，股市出现震荡是可以接受的。因此我们判断积弱下的市场如果没有实质性的利好，仍然会维持弱势。

今日市场一度出现反弹，原因一是连续几日的蓝筹股大跌后释放了做空压力，二是管理层对再融资的声音虽然微弱但也有所影响，三是国寿联通等对再融资传闻进行了澄清，平安也有表态，对市场有所安抚。但这些都不是实质性的，对股市的转好不会起到根本性的作用，今日反弹后回落说明群众的眼睛是雪亮的。

置之死地而后生、不破不立、行情在绝望中产生，等等，这些都是股市上的常用语。在股市经历了惨痛的下跌后，市场才有转机。一个再融资就使市场不堪一击，相信谁也不会怀疑未来还有更大的压力出现。或许目前的股市还没有到最困难最绝望的时候，这才是投资者目前需要认定的，而下一招救市应该就是降印花税了，恐怕也只有这一措施才能起到真正的作用了。同时我们关注管理层对大幅下跌的蓝筹股的态度，和未来板块的表现以及对市场的影响。

今早大盘在承接昨天尾盘的上升趋势下顺势高开，不过开盘时银行板块就出现在跌幅前列，开盘时本栏对今天的大盘似有担忧之意，结果大盘在银行股的大幅下挫下一路下滑，盘中最低点达4556.81点，震幅超过130点，但成交量与昨天相比并没有明显放大。

板块方面，连日走好而昨天稍有回落的农业板块今天逆市上涨，又站在涨幅排行前列，农业股相对于其他题材股而言已经越来越具备领涨的作用了。权重板块当中，钢铁股今天表现抗跌，有报告指出，国内钢企下周或集体涨价，利好消息再加上本身的价值优势，或许这是助推钢铁股抗跌的原因。而银行板块中浦发银行今天却跌停，而且收盘时还有85570手大单封住了卖盘。这要是由于市场传闻浦发银行将在3月份公布增发10亿股，融资400亿元的方案及高层方面有大变动。如果该融资方案通过的话，那将又是一个影响不下于平安融资的大利空了。相信大多数投资者都是宁可信其有也不可信其无，先“走”为上策了。

从大的环境讲，现在的市场情况比较复杂，主要是基本面不明朗，再加上时不时有大的利空传言冲刺市场，给市场造成紧张氛围，本身资金紧张，再加上大资金不愿入市，这也是连日来成交量不充足，且一旦有融资计划出来市场就显得特别反感的原因。

宏观经济方面，1月份高幅度增长的PPI、CPI数据已经揭晓，虽创新高，但都在市场预期之内，所以并没有对市场引起很大的波动。但本栏认为现在将要面临的是2月份的数据了，在近段时间内，相信投资者正要思考的是2月份宏观经济数据会如何的问题。对于管理层会否加息一事，市场近期比较关注，而对于会否再次上调存款准备金率的问题，市场似乎比较清晰，相信就算真的出台上调存款准备金率，市场也不会出现什么大波动，毕竟这在预期之内。当然，对于紧缩政策是否会在近期出台的猜想，无疑加剧了市场的紧张气氛，毕竟，本栏认为，政府在实施发新基等一些救市措施的同时，面对日益严峻的通胀压力，继续实施从紧的调控措施有必要坚持，但在从紧的力度上有所“松动”也是合理的。

股票估值方面，A股现在已处于动态估值的合理区间，在不出现什么大利空的情况下，再大幅下跌的可能性很小，本栏认为2月底到3月初这段时间“逐步”入市应是最好的策略，对于前期跌幅较大的蓝筹股，特别是对已具有估值安全边界和确定性成长的银行、房地产、券商板块中的优质个股，现在已经是介入的好时机了。

近日，外围股市也已开始企稳，这对于对国际市场日益敏感的A股市场来说，无意是打了一针“镇定剂”，毕竟，美股和港股的企稳有利于A股的稳定。

资金方面，本栏认为还始终是个问题，2、3月份限售股的大额解禁，再加上今天有关消息报告，07年12月份国际基金撤走资金最严重的的两个国家，其中之一就是中国大陆。在资金面本身已现紧张的股市，对于像今天浦发融资的做法就非常反感，从紧下的市场显得较为脆弱。

目前，在利多与利空交错复杂的情况下，操作上，本栏还是认为不能恐慌性的一味抛售，有必要等待传言后的进一步行情。

近期市场消息面已到了较为敏感的时期。压力方面，主要表现在二月大小非解禁和一月CPI可能创新高加息预期增强上，支持方面，主要表现在市场估值整体合理、新基金加快发行大蓝筹上市步伐减缓、不断传出的业绩增长以及全球股市有所回暖方面。

我们认为这些消息虽然集中释放，但尚没有哪个因素能够压倒某一方，我们相信短期市场应该在对这些消息进行消化和综合判断，然后才是大盘选择方向的时候。

压力方面，笔者同意“股改解禁压力才刚刚开始”的说话，仅二月份看，数千亿流通市值解禁虽然不致使市场全线回落，但大环境的改变已影响到大小非的持股信心，获利为安的心态将是二月份市场的主要压力。一月份的雪灾使近期股市出现热点的同时更大的影响则是给经济带来的负面影响，已有较多机构预期一月CPI将超过7%，而中行等则认为近期可能加息，在结果没有知晓前，市场的观望难免。

还好，我们看到上面的压力随着市场的下跌已得到一定程度释放，近期的缩量震荡或意味着市场期待消息面的进一步明朗。

在支持方面，除了我们前期分析的两市08动态PE为24-25倍、已基本合理外，促使市场止跌的其它因素也在逐渐增多。一是市场经过快速下跌后管理层加大了无形干预的力度，虽然效果不明显，但预期仍然较好。二是业绩的增长，近期市场出现的送转股持续上涨行情也是围绕年报展开，而从年报增长和分红情况初步看，明显好于去年。

对全球经济增长预期下降导致了近两个月环球股市的大跌，但一些好的因素或者说苗头正在出现，七国财长认为美国经济没有衰退，各主要国家和国际组织纷纷采取措施救市，巴菲特公布了救市计划，美国部分经济指标好过预期，等等。而美股连续三日的不寻常反弹也降低市场的做空气氛，些消彼长，带领亚太股市企稳反弹。

我们相信，跌幅更大表现更为活跃的A股应该会和下跌时一样，反弹更积极幅度更大。当然因为A股投资者大多趋于理性，在基本面没有较明朗之前，操作也较为谨慎，因此限制了近期反弹力度。

结合近市场支持和压力因素的分析，我们认为二月份行情将在观望中逐渐明朗，在期待中略有回升，但这并不说明市场就已好转，只说明市场在快速回落后已消化了大多不利因素，未来是否能够积累更多的做多力量，只有期待基本面的改善，而这个改善当然还要时间来观察。

操作上，我们倾向于持有回调到位的大蓝筹，如近期调整较充分的银行股（上市公司估值分析如上表），同时以少量资金关注盘面上的部分热点和较多的交易性机会。考虑到市场成交萎缩，人气不高，建议不必在目前的点位追涨杀跌，我们认为需要更为耐心地等待正在由风险转化而来的机会。

今天是2月的第一个交易日，上证指数在中石油高开的力挺下也小幅高开。不过从整个盘面来看，今天大盘又创了调整以来的新低，最低点4195.75点，4200点的大关已被打破，指数离年线已越来越远。今天两市上涨家数在150家左右，其中权重、蓝筹股表现稍好，成交量比昨天显著放大，但整体来看仍是萎缩，积弱下，观望心态仍然主导着近期市场。

纵观我国经济宏观面，对于股市来说，2月份将会是非常忙碌的一个月。

“大小非”解禁的高峰期

2月份将迎来“大小非”解禁的高峰期。其中今天就有大铁路9亿股战略配售股份上市，随即又有中石油、兴业银行、中国国航、招商银行等等。实际的解禁市值可能并不太大，但对于近期相对紧张的资金来说，市场资金流动性可能会进一步趋紧。这势必给大盘的反弹带来阻力。

外围纷纷降息 国际环境不明确

在美国再次宣布降息50个基点之后，香港、澳门都相继降息。相比之下，我国的“高息”势必又大量吸引外资进来，虽在股市资金充裕面是起到利好作用，但通胀的压力将更加严重。另外,对于海外不确定性，特别是美国的次贷及欧美经济数据和政策干预力度，本栏认为市场的反映将是不断的调整，但还是如前面所说，“大幅”调整的可能性小。

“两会”前的敏感期

从07年下半年开始的紧缩政策，近期市场有了进一步的猜想。由于今年一月份的雪灾，给我国上市公司业绩方面带来一定损失，从而使我国1月份的GDP增长会出现一定回落，所以市场人士认为两会后政府对于紧缩政策会有稍放松的可能。

估值已到合理水平

到昨天为止，上市公司的业绩预告已告结束，总体来说07年上市公司整体业绩增长再创新高。目前股市的整体市盈率在24倍左右。对应于市场主流的业绩预期，目前的市场点位对应估值水平并不算高，所以市场估值水平再大幅下移的空间非常有限。

市场中利多与利空的纷繁交错,势必会使2月的A股市场继续震荡整理。大盘蓝筹股在今天和昨天的表现还可以，似乎有慢慢企稳的态势。本栏仍重复一句话：估值已近合理，有业绩支撑的蓝筹仍是投资者的首选。